人民币汇率波动 稳经济预期升温

 6月29日，在岸、离岸人民币对美元即期汇率盘中分别跌破7.25、7.26关口，创下去年11月份以来新低。

 专家指出，近期人民币汇率波动受到国内外多种因素影响。其中，我国经济复苏不及预期、中美利差扩大等是主要原因，稳经济政策“组合拳”将支撑人民币汇率企稳回升。

此轮人民币贬值原因几何

今年5月以来，人民币兑美元汇率不断下探。5月17日，离岸、在岸人民币对美元即期汇率跌破7，并于5月31日破7.1；6月21日、26日，离岸、在岸人民币对美元分别跌破7.2关口。

与去年人民币贬值很大程度上受美元走强的影响不同，今年以来，美元指数较去年114的高点大幅下降，虽然在2月和5月出现一定反弹，但整体上在100—106区间波动，且自6月以来不断下跌。

人民银行副行长、外汇局局长潘功胜近日在第十四届陆家嘴论坛上作主题演讲时指出，4月中旬以来，受内外部多种因素影响，尤其是美元指数在美国债务上限问题、中小银行风险问题推升避险情绪、美联储加息预期有所升温的推动下走强，叠加国内经济恢复基础尚不稳固，人民币汇率出现一些波动。

在中国财政科学研究院金融研究中心研究员封北麟看来，人民币汇率持续下跌的主要原因之一是中美利差扩大。在美元加息、利率处于高位的大背景下，我国存贷款利率则持续下调。近期，我国政策利率、人民币存款利率以及贷款市场报价利率均下调，进一步扩大了美元资产与人民币资产收益率利差，资本“逃离”人民币离岸、在岸市场，使得人民币出现持续贬值压力。

中国银行研究院研究员赵廷辰表示，中美十年期国债利差已由4月的60个基点左右扩大至当前的100个基点以上，其背后逻辑是：2022年11月，我国优化疫情防控以来，市场形成经济复苏预期，带动人民币汇率持续升值，到2月升至6.8左右，但4、5月PMI、房地产、信贷投放、CPI等多方面数据显示，持续复苏动力不足，导致货币市场利率、国债利率等走低，美国则由于持续加息导致利率居高不下。因此，今年二季度以来，我国经济复苏不及预期是人民币汇率持续贬值的深层次原因之一。

另外，市场投机因素也导致人民币汇率短期超调。封北麟表示，由于上半年我国经济持续稳定增长尤其民营经济增长不及市场投资者预期，导致人民币短期沽空力量增长，使人民币短期贬值压力较大。

“外贸形势变化也导致人民币贬值。”封北麟表示，我国前5个月进出口总值，按美元计价，下降2.8%，尤其是5月份以来，无论是按人民币还是按美元计价，出口都呈现同比下降，以及贸易顺差收窄的趋势。“出口不及预期，导致离岸、在岸市场美元供给预期下降，使得美元升值预期强烈。但是，此轮人民币贬值，有利于在内需严重不足的情况下，刺激外需增长。”封北麟说。

在封北麟看来，人民币汇率形成机制更加市场化也是此轮人民币汇率贬值的原因。

自2005年“7·21汇改”以来，汇率不能作为货币政策工具，无论是用贬值来刺激出口，还是用升值来抵消大宗商品价格上涨影响。今年一季度货币政策报告指出，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。

封北麟表示，我国一直在推进人民币汇率市场形成机制改革，扩大汇率双边浮动幅度，更加注重市场供求力量在决定人民币短期市场汇率和长期合理均衡汇率水平中的作用。此轮人民币汇率超预期贬值也反映了央行在进一步扩大汇率弹性、推动汇率市场化改革、减少外汇市场干预方面的积极态度。

外溢影响有望减弱

对于人民币汇率走势，市场分析认为，短期内依然承压，但人民币具有较强韧性，外汇市场稳定运行有较强信心。

潘功胜指出，我国外汇市场运行总体平稳，汇率预期和跨境资金流动保持相对稳定。向前看，中国经济运行总体保持稳中上行的态势，而一些市场机构则预测美国经济可能面临温和衰退。同时，随着美联储加息周期接近尾声，美元走强较难持续，外溢影响有望减弱。总体看，我国外汇市场有望保持较为平稳的运行状态。

封北麟认为，随着利好政策出台，以及短期人民币沽空因素的消散，人民币汇率回调升值的可能性较大。但是，在整体经济未能全面企稳的大背景下，人民币贬值压力都将存在。

中信证券预计，人民币汇率在短期内或仍偏弱运行。中长期视角下，美元指数或随着美国经济逐步承压以及美联储紧缩预期的放缓而有所走弱。同时，国内降息操作有望拉开政策“组合拳”序幕，并带动经济基本面触底回升，进而支撑人民币汇率企稳甚至重回升值通道。

在赵廷辰看来，下半年人民币汇率仍面临波动压力，但无需过度悲观。“人民币汇率能否稳定的关键在于中国经济的复苏态势。受三年疫情冲击影响，中国经济的复苏不会一蹴而就，但长期向好趋势没有改变。宏观经济经历了一季度复苏、二季度调整，下半年逐步回到正常增长轨道的可能性较大，这将是汇率保持稳定的决定性因素。此外，人民银行还有外汇存款准备金率、逆周期调节因子等工具，在必要时能够帮助稳定汇率、引导市场预期。”赵廷辰说。

从已公布的外汇交易数据看，5月份，结汇率（客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比）为72%，环比基本持平，市场主体结汇意愿继续处于近1年高位，呈现“逢高结汇”的理性交易模式；售汇率（客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比）为70.4%，环比下降0.7个百分点，市场主体购汇意愿基本稳定。